光大证券:疫情冲击渐弱化,房地产供需资金均趋稳

2020-07-03      来源:宜居房产网   浏览次数:621

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财经讯 李礼6月12日,光大证券发布房地产行业流动性跟踪报告。

单月按揭投放回归常态,需求侧资金面冲击逐步减退

5 月居民部门信贷延续改善趋势,单月新增 7043 亿元,同比增长6.3%。其中新增居民短贷 2381 亿元,同比增长 22.2%,继续呈现恢复性增长;新增居民中长贷 4662 亿元,同比微降 0.3%,单月投放规模已趋于平稳,围绕在 4500 亿元核心左右。1-5 月新增居民中长贷 2.2 万亿,同比降幅收窄至-4.4%,行业需求侧“资金缺口”持续减小。

据数据显示,2020 年 5 月,全国首套房贷平均利率环比-10BP至 5.32%,与 4 月 20 日 5 年期 LPR 下降 10BP 一致。光大宏观团队预测下半年政策利率或仍有 10-15BP 的下调空间,我们预计后续按揭利率将继续保持稳步下行趋势。

基于当前相对宽松的信贷环境以及银行按揭投放短期路径依赖,我们预计 2020 年全年新增房贷约 5 万亿元(2019 年约 4.4 万亿),可以为销售持续复苏提供较强支持。

海外发债重启,境内回落,供给侧资金支持边际趋稳

5 月房企境内发债仍占据主导,单月发行 417 亿元,环比下降 57%,同比增长 17%,单月净规模回落至 38 亿元(4 月 466 亿元)。5 月房企海外发债重启,单月发行 166 亿元,单月净偿还规模约 7 亿元(4 月净偿还 95 亿元)。

5 月房企境内外合计发债 584 亿元,环比回落 40%,同比增长 24%,单月净规模收窄至 31 亿元(4 月约 371 亿元)。1-5 月房企累计发债5271 亿元,累计净 2570 亿元,均低于 2019 年同期水平。

5 月房企境内发债成本有所分化,高资质房企发行成本多数维持低位平稳,部分中等资质房企发债成本较一季度进一步改善。5 月内房美元债一级市场认购倍数较高,但发行利率略高于一季度水平,定价仍在修复过程中。

整体来看,2020 年 3-5 月房企境内债券放量,隐含的是疫情冲击以及海外暂停下,“纾困”的政策思路。随着行业销售逐步恢复、海外重启、资金面压力减小,房企发债/净规模或将逐步趋于平衡。

投资建议:

房地产行业政策面平稳,资金环境相对宽松,为基本面持续修复奠定基础,外需冲击下具备较强防御性。龙头房企在业绩确定性、分红稳定性、成本优化、财务安全边际、以及估值方面优势明显,是过往外资配地产的主要方向。建议关注 A 股的万科 A、保利地产、招商蛇口、金地集团;H 股的万科企业、融创中国、中国金茂。

风险:

海外疫情扩散对于中国居民就业和收入的影响存在不确定性;若土地市场持续升温,存在触发监管趋严的可能;行业将迎来债务到期高峰,中小房企信用风险提升。

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【编辑:宜居房产网】

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